പശ്ചിമേഷ്യയിൽ പടരുന്ന യുദ്ധത്തിന്റെ അലയൊലികൾ ലോക സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയെ വീണ്ടും അനിശ്ചിതത്വത്തിന്റെ വക്കിലെത്തിച്ചിരിക്കുകയാണ്. ഊർജ്ജ വിപണികളിൽ രൂപംകൊള്ളുന്ന സമ്മർദ്ദം, കറൻസി വിപണികളിലെ ചാഞ്ചാട്ടം, ആഗോള നിക്ഷേപകരുടെ മാറുന്ന മുൻഗണനകൾ എന്നിവയുടെ സംയുക്തഫലമായി ഇന്ത്യയും പുതിയ സാമ്പത്തിക വെല്ലുവിളികളെ നേരിടുകയാണ്. ഈ സാഹചര്യത്തിലാണ് പ്രധാനമന്ത്രി നരേന്ദ്ര മോദിയുടെ അധ്യക്ഷതയിൽ ചേർന്ന കേന്ദ്ര മന്ത്രിസഭ, വിദേശ പോർട്ട്‌ഫോളിയോ നിക്ഷേപകർ (FPI) ഇന്ത്യൻ സർക്കാർ സെക്യൂരിറ്റികളിൽ നടത്തുന്ന നിക്ഷേപങ്ങൾക്ക് ലഭിക്കുന്ന മൂലധന നേട്ടങ്ങളിലെ നികുതി ഒഴിവാക്കാനുള്ള ഓർഡിനൻസിന് അംഗീകാരം നൽകിയതായി റിപ്പോർട്ടുകൾ പുറത്തുവന്നത്.

ഈ നീക്കം വെറും നികുതി ഇളവല്ല. ആഗോള പ്രതിസന്ധിയുടെ പശ്ചാത്തലത്തിൽ ഇന്ത്യയുടെ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയെ സംരക്ഷിക്കാനും രൂപയുടെ മൂല്യം സ്ഥിരപ്പെടുത്താനും വിദേശ മൂലധന പ്രവാഹം വർധിപ്പിക്കാനുമുള്ള വിപുലമായ സാമ്പത്തിക തന്ത്രത്തിന്റെ ഭാഗമായാണ് ഇതിനെ വിലയിരുത്തുന്നത്.

ഇറാനും അതുമായി ബന്ധപ്പെട്ട പ്രാദേശിക സംഘർഷങ്ങളും ആഗോള ഊർജ്ജ വിതരണ ശൃംഖലയെ ബാധിക്കുമെന്ന ആശങ്ക ശക്തമാണ്. ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട എണ്ണ ഗതാഗത പാതകളിലൊന്നായ ഹോർമുസ് കടലിടുക്കിലൂടെ വലിയ അളവിൽ അസംസ്കൃത എണ്ണയാണ് കടന്നുപോകുന്നത്. ഈ മേഖലയിൽ ഏതെങ്കിലും തരത്തിലുള്ള സൈനിക സംഘർഷമോ വിതരണ തടസ്സമോ ഉണ്ടായാൽ അതിന്റെ ആഘാതം നേരിട്ട് എണ്ണവിലയിൽ പ്രതിഫലിക്കും.

ഇന്ത്യയുടെ സാഹചര്യത്തിൽ ഈ പ്രശ്നം കൂടുതൽ ഗുരുതരമാണ്. രാജ്യത്തിന്റെ അസംസ്കൃത എണ്ണ ആവശ്യത്തിന്റെ 80 ശതമാനത്തിലേറെയും ഇറക്കുമതിയിലൂടെയാണ് നിറവേറ്റുന്നത്. അതിനാൽ ആഗോള വിപണിയിൽ എണ്ണവില ഉയരുമ്പോൾ ഇന്ത്യയുടെ ഇറക്കുമതി ചെലവ് ഗണ്യമായി വർധിക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ മാസങ്ങളിൽ ബാരലിന് 70 ഡോളറിനടുത്ത് വ്യാപാരം ചെയ്തിരുന്ന ബ്രെന്റ് ക്രൂഡ് വില 95 മുതൽ 105 ഡോളർ വരെയുള്ള നിലയിലേക്ക് ഉയർന്നതായി റിപ്പോർട്ടുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

എണ്ണവില ഉയരുമ്പോൾ ഇന്ത്യയ്ക്ക് കൂടുതൽ ഡോളർ ചെലവഴിച്ച് എണ്ണ വാങ്ങേണ്ടിവരും. ഇതോടെ ഡോളറിന്റെ ആവശ്യകത വർധിക്കുകയും രൂപയ്ക്ക് മേൽ അധിക സമ്മർദ്ദം സൃഷ്ടിക്കപ്പെടുകയും ചെയ്യും. കൂടാതെ ഇറക്കുമതി ബിൽ ഉയരുന്നത് കറന്റ് അക്കൗണ്ട് കമ്മി വർധിപ്പിക്കുകയും വിദേശനാണ്യ കരുതൽ ശേഖരത്തെ ബാധിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു.2026-ൽ രൂപ നേരിടുന്ന സമ്മർദ്ദം ഇതിനോടകം തന്നെ വ്യക്തമാണ്. വിവിധ സാമ്പത്തിക കണക്കുകൾ പ്രകാരം വർഷാരംഭം മുതൽ രൂപയുടെ മൂല്യം 5 മുതൽ 6 ശതമാനം വരെ ഇടിഞ്ഞിട്ടുണ്ട്. മെയ് 20-ന് അമേരിക്കൻ ഡോളറിനെതിരെ രൂപ 96.965 എന്ന റെക്കോർഡ് താഴ്ന്ന നിലയിലും എത്തിയിരുന്നു.

കറൻസിയുടെ മൂല്യത്തകർച്ച ഒരു രാജ്യത്തിന്റെ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയിൽ നിരവധി പ്രത്യാഘാതങ്ങൾ സൃഷ്ടിക്കുന്നു. ഒന്നാമതായി, എണ്ണ ഉൾപ്പെടെയുള്ള ഇറക്കുമതി സാധനങ്ങളുടെ വില വർധിക്കുന്നു. രണ്ടാമതായി, വിദേശ കറൻസിയിൽ എടുത്ത വായ്പകളുടെ ബാധ്യത വർധിക്കുന്നു. മൂന്നാമതായി, വിദേശ നിക്ഷേപകർക്ക് ലഭിക്കുന്ന യഥാർത്ഥ വരുമാനം കുറയുന്നു.

ഉദാഹരണത്തിന്, ഒരു വിദേശ നിക്ഷേപകൻ ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് നല്ല ലാഭം നേടിയാലും, പിന്നീട് ആ തുക ഡോളറിലേക്ക് മാറ്റുമ്പോൾ രൂപയുടെ മൂല്യം ഇടിഞ്ഞിട്ടുണ്ടെങ്കിൽ ആ ലാഭത്തിന്റെ വലിയൊരു ഭാഗം നഷ്ടപ്പെടാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. ഇതാണ് പല വിദേശ നിക്ഷേപകരെയും ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് പണം പിൻവലിക്കാൻ പ്രേരിപ്പിക്കുന്ന പ്രധാന കാരണങ്ങളിലൊന്ന്.

2026-ൽ ഇതുവരെ വിദേശ പോർട്ട്‌ഫോളിയോ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണിയിൽ നിന്ന് ഏകദേശം 2.5 ലക്ഷം കോടി രൂപ പിൻവലിച്ചതായാണ് കണക്കുകൾ വ്യക്തമാക്കുന്നത്. ചില കണക്കുകൾ ഈ തുക 2.47 ലക്ഷം കോടി രൂപയാണെന്ന് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഈ കണക്കിന്റെ ഗൗരവം മനസിലാക്കാൻ 2025-ലെ കണക്കുകളുമായി താരതമ്യം ചെയ്താൽ മതി. കഴിഞ്ഞ വർഷം മുഴുവൻ വിദേശ നിക്ഷേപകർ പിൻവലിച്ച തുക ഏകദേശം 1.04 ലക്ഷം കോടി രൂപയായിരുന്നു. എന്നാൽ 2026-ലെ ആദ്യ ഏതാനും മാസങ്ങളിൽ തന്നെ അതിന്റെ ഇരട്ടിയിലധികം തുക പുറത്തുപോയിരിക്കുകയാണ്.

പ്രത്യേകിച്ച് മാർച്ച് മാസം ചരിത്രപരമായ വിൽപ്പന സമ്മർദ്ദത്തിനാണ് സാക്ഷ്യം വഹിച്ചത്. ആ മാസം മാത്രം വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഏകദേശം 1.17 ലക്ഷം കോടി രൂപയുടെ ഇന്ത്യൻ ഓഹരികൾ വിറ്റഴിച്ചു. ഇതോടെ ഇന്ത്യയുടെ വിദേശ നിക്ഷേപ ബാലൻസ് ഏകദേശം 11.7 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ കമ്മിയിലേക്ക് താഴ്ന്നു.

ഈ പ്രവണതയ്ക്ക് പിന്നിൽ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വം മാത്രമല്ല. ആഗോള നിക്ഷേപകരുടെ ശ്രദ്ധ ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് അധിഷ്ഠിത വളർച്ചയിലേക്ക് മാറിയതും ഒരു പ്രധാന ഘടകമാണ്. ദക്ഷിണ കൊറിയയും തായ്‌വാനും പോലുള്ള വിപണികളിൽ എഐ-കേന്ദ്രിത കമ്പനികളുടെ കുതിപ്പ് വലിയ മൂലധന പ്രവാഹം ആകർഷിച്ചിട്ടുണ്ട്. അതിന്റെ ഫലമായി ചില നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണിയിലെ നിക്ഷേപ വിഹിതം കുറയ്ക്കാൻ തീരുമാനിച്ചു.ഓഹരി വിപണിയിൽ നിന്ന് വിദേശ നിക്ഷേപകർ പിന്മാറുമ്പോഴും കടപ്പത്ര വിപണിയിൽ വ്യത്യസ്തമായ ഒരു ചിത്രം കാണാം. 2026-ൽ വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യൻ സർക്കാർ സെക്യൂരിറ്റികളുടെ അറ്റ വാങ്ങുന്നവരായി തുടരുകയാണ്.ഈ വർഷം മാത്രം സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങളിലേക്കുള്ള വിദേശ നിക്ഷേപം ഏകദേശം 1.4 ബില്യൺ ഡോളറിലെത്തിയിട്ടുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും സാമ്പത്തിക വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടവും വർധിക്കുമ്പോൾ നിക്ഷേപകർ സാധാരണയായി കൂടുതൽ സുരക്ഷിതമെന്ന് കരുതുന്ന ആസ്തികളിലേക്ക് മാറാറുണ്ട്. സർക്കാർ ബോണ്ടുകൾ അത്തരത്തിലുള്ള സുരക്ഷിത നിക്ഷേപങ്ങളായി കണക്കാക്കപ്പെടുന്നു.ഓഹരി വിപണിയെ അപേക്ഷിച്ച് സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങൾ സ്ഥിരമായ വരുമാനവും താരതമ്യേന കുറഞ്ഞ അപകടസാധ്യതയും വാഗ്ദാനം ചെയ്യുന്നു. അതിനാൽ ആഗോള പെൻഷൻ ഫണ്ടുകൾ, ഇൻഷുറൻസ് കമ്പനികൾ, ദീർഘകാല നിക്ഷേപ സ്ഥാപനങ്ങൾ എന്നിവയ്ക്ക് ഇന്ത്യൻ സർക്കാർ ബോണ്ടുകൾ കൂടുതൽ ആകർഷകമാക്കുക എന്നതാണ് സർക്കാരിന്റെ ലക്ഷ്യം.നിലവിൽ വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളിൽ നിക്ഷേപിക്കുമ്പോൾ ഒന്നിലധികം നികുതികൾ അടയ്ക്കേണ്ടിവരുന്നു. 12 മാസത്തിൽ കൂടുതൽ കൈവശം വച്ചിരിക്കുന്ന ലിസ്റ്റഡ് ഓഹരികൾക്കും ബോണ്ടുകൾക്കും 12.5 ശതമാനം ദീർഘകാല മൂലധന നേട്ട നികുതി ബാധകമാണ്.ഇതുകൂടാതെ സർക്കാർ സെക്യൂരിറ്റികളിൽ നിന്ന് ലഭിക്കുന്ന പലിശ വരുമാനത്തിന് 20 ശതമാനം തടഞ്ഞുവയ്ക്കൽ നികുതിയും (withholding tax) നൽകേണ്ടതുണ്ട്. പുതിയ നിർദേശങ്ങൾ പ്രകാരം ഈ നികുതികളിൽ ഗണ്യമായ ഇളവ് നൽകുകയോ ചിലത് പൂർണമായും ഒഴിവാക്കുകയോ ചെയ്യാനാണ് സർക്കാർ ആലോചിക്കുന്നത്.ഇത് നടപ്പിലായാൽ വിദേശ നിക്ഷേപകരുടെ നികുതിാനന്തര വരുമാനം വർധിക്കും. അതുവഴി ഇന്ത്യയിലെ സർക്കാർ കടപ്പത്രങ്ങൾ മറ്റ് രാജ്യങ്ങളിലെ സമാന നിക്ഷേപ ഉപകരണങ്ങളേക്കാൾ മത്സരാധിഷ്ഠിതമാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.സാമ്പത്തിക വിദഗ്ധരുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, അന്താരാഷ്ട്ര തലത്തിൽ കടപ്പത്ര നിക്ഷേപങ്ങൾക്ക് നികുതി ചുമത്തുന്നത് തുടരുന്ന രാജ്യങ്ങളുടെ എണ്ണം വളരെ കുറവാണ്. അതിനാൽ ഈ മേഖലയിൽ നികുതി ഇളവ് നൽകുന്നത് ഇന്ത്യയെ കൂടുതൽ ആകർഷകമായ നിക്ഷേപ കേന്ദ്രമാക്കി മാറ്റാൻ സഹായിച്ചേക്കും.ഈ നീക്കത്തിന്റെ ഏറ്റവും പ്രധാനപ്പെട്ട വശം വിദേശ മൂലധനം ആകർഷിക്കുക എന്നതിലുപരി ഏത് തരത്തിലുള്ള മൂലധനം ആകർഷിക്കണമെന്നതിലാണ്. ഓഹരി വിപണിയിലേക്ക് വരുന്ന നിക്ഷേപം വളരെ വേഗത്തിൽ വരികയും പോകുകയും ചെയ്യാം. എന്നാൽ സർക്കാർ ബോണ്ടുകളിൽ നിക്ഷേപിക്കുന്ന സ്ഥാപനങ്ങൾ സാധാരണയായി ദീർഘകാല കാഴ്ചപ്പാടോടെയാണ് പ്രവർത്തിക്കുന്നത്.അതുകൊണ്ട് തന്നെ ഇത്തരത്തിലുള്ള നിക്ഷേപം കറൻസിക്കും സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയ്ക്കും കൂടുതൽ സ്ഥിരത നൽകും. വിദേശനാണ്യ കരുതൽ ശേഖരം ശക്തിപ്പെടുത്താനും രൂപയുടെ മേലുള്ള സമ്മർദ്ദം കുറയ്ക്കാനും സർക്കാരിന്റെ വായ്പാ ആവശ്യങ്ങൾ നിറവേറ്റാനും ഇത് സഹായിക്കും.റിപ്പോർട്ടുകൾ പ്രകാരം ഈ തന്ത്രത്തിന് റിസർവ് ബാങ്കും പൂരക നടപടികൾ പരിഗണിക്കുന്നുണ്ട്. ഫുള്ളി ആക്‌സസിബിൾ റൂട്ട് (FAR) വഴി വിദേശ നിക്ഷേപകർക്ക് കൂടുതൽ സർക്കാർ സെക്യൂരിറ്റികളിലേക്ക് പ്രവേശനം നൽകുന്നത് അതിലൊന്നാണ്.ഈ സംവിധാനം വിപുലീകരിച്ചാൽ വിദേശ നിക്ഷേപകർക്ക് റെഗുലേറ്ററി പരിധികളില്ലാതെ കൂടുതൽ ദീർഘകാല സർക്കാർ ബോണ്ടുകൾ വാങ്ങാൻ സാധിക്കും. ഇതിലൂടെ ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്ര വിപണിയുടെ ആഴവും വ്യാപ്തിയും വർധിക്കുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.പശ്ചിമേഷ്യൻ യുദ്ധത്തിന്റെ അനിശ്ചിതത്വം തുടരുകയും എണ്ണവില ഉയർന്ന നിലയിൽ തുടരുകയും ചെയ്യുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ ഇന്ത്യയ്ക്ക് മുന്നിലുള്ള സാമ്പത്തിക വെല്ലുവിളികൾ ചെറുതല്ല. എന്നാൽ വിദേശ നിക്ഷേപകരെ ആകർഷിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിട്ടുള്ള നികുതി പരിഷ്‌കരണങ്ങളും നിയന്ത്രണ ഇളവുകളും രാജ്യത്തിന് ഒരു സംരക്ഷണ കവചമായി മാറാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.രൂപയുടെ മൂല്യം സംരക്ഷിക്കുക, വിദേശനാണ്യ കരുതൽ ശേഖരം ശക്തിപ്പെടുത്തുക, സർക്കാർ ധനസമാഹരണം എളുപ്പമാക്കുക, സാമ്പത്തിക വിപണികളിൽ വിശ്വാസം നിലനിർത്തുക എന്നീ നാല് ലക്ഷ്യങ്ങളാണ് ഈ പുതിയ തന്ത്രത്തിന്റെ കേന്ദ്രബിന്ദു. എണ്ണവിലയും ആഗോള സംഘർഷങ്ങളും നിയന്ത്രണാതീതമായ ഘടകങ്ങളായിരിക്കുമ്പോൾ, വിദേശ മൂലധനത്തെ കൂടുതൽ ആകർഷകമാക്കാനുള്ള ഈ നീക്കം ഇന്ത്യയുടെ സാമ്പത്തിക പ്രതിരോധശേഷി വർധിപ്പിക്കാനുള്ള നിർണായക ശ്രമമായി വിലയിരുത്തപ്പെടുന്നു.